Буря, бушевавшая над Европой во время событий в Греции и на Кипре, закончилась. Об отмене евро или выходе из зоны единой европейской валюты отдельных стран уже практически никто не вспоминает, а сам евро по отношению к доллару в конце ноября 2013 года вырос до двухлетних максимумов. В 2014 году европейскую валюту ждут сложные времена: вероятны резкие колебания курса из-за множества действующих в противоположных направлениях сил, влияющих на курс как евро, так и третьих валют. Одно можно сказать с некоторой уверенностью: долгосрочно рубль по отношению к евро будет продолжать слабеть.

Курс евро/рубль формируется сочетанием двух главных обстоятельств: курса евро к доллару и движений рубля по отношению к основным валютам из-за локальных российских событий. Соответственно, прогнозируя курс евро, необходимо рассматривать факторы, влияющие на каждое из этих обстоятельств.

Количественное смягчение скоро закончится

В паре евро/доллар определяющими в следующем году станут действия Федеральной резервной системы США (ФРС). Финансисты уже несколько месяцев ждут начала сокращения программ ФРС, вызывающих ослабление доллара (весь комплекс этих мер называют «количественное смягчение»). Экономика США вышла из кризиса и развивается уже более-менее устойчиво, банки и компании накопили достаточную «подушку безопасности» в виде больших сумм на счетах, поэтому дополнительный допинг в виде доступа к обильному и дешёвому кредиту им уже не очень нужен. Как только начнётся ужесточение финансовой политики властей США, доллар немедленно начнёт дорожать по отношению к прочим валютам.

Однако когда именно ФРС приступит к закручиванию крана ликвидности, пока непонятно. Новая глава ФРС Джанет Йеллен известна как «голубь», то есть сторонник мягких мер и продолжения нынешней политики американского «центробанка» по заваливанию экономики деньгами, поэтому давно ожидающиеся и назревшие шаги ФРС могут быть отложены на вторую половину года или ещё дальше. С другой стороны, если экономика США явным образом продемонстрирует качественное улучшение своего состояния, Йеллен придётся начинать действовать достаточно быстро, уже в первом квартале 2014 года.

Экономика Европы становится сильнее

Но не стоит забывать и о факторах, поддерживающих рост курса евро к доллару и другим валютам. Еврозона в 2013 году вышла из рецессии, ВВП начал понемногу расти, причём не только за счёт Германии. В целом, несмотря на сохранение сложной ситуации с государственными долгами, страхи относительно Европы, похоже, оказались преувеличенными. А значит, сложившиеся на текущий момент цены европейских активов – в первую очередь гособолигаций – по всей вероятности, занижены. Этой ситуацией должны воспользоваться инвесторы. Уже в 2013 году капитал начал притекать в зону евро: на конец ноября чистый приток составил $58 млрд, что более чем в 10 раз превышает показатель 2012 года. Приток капитала порождает спрос на евро, что позитивно сказывается на курсе.

Впрочем, аналитики Morgan Stanley считают, что мощные денежные потоки в направлении европейских активов вызваны лишь возвращением ранее «убежавшего» из Европы капитала, а в начале 2014 года они иссякнут. В этом случае поддержка курса евро к доллару сойдёт на нет, и европейская валюта сможет лишь реагировать на решения ФРС США. Вполне возможно, что данный прогноз имеет смысл: уже в ноябре 2013 года в Европе наблюдался не приток, а отток средств на $1,8 млрд. Это может быть как небольшой флуктуацией на фоне мощного притока, так и признаком остановки или даже разворота тренда.

Можно гарантировать только нестабильность

Подводя итог анализа возможных движений курса евро к доллару в 2014 году, можно точно гарантировать только одно: движения будут достаточно сильными - как в одну сторону, так и в другую, и спокойный нейтральный год с колебаниями минимального размаха инвесторам точно не грозит. Вполне возможно повторение 2011 года, когда курс евро взлетал с $1,29 до $1,48, потом падал до $1,34 и снова поднимался до $1,41, чтобы рухнуть до $1,28. В ноябре-декабре нынешнего года евро торговался как раз примерно в середине этого диапазона – около $1,35–1,38, то есть и рост на 10 %, и падение на столько же не представляются чем-то невероятным. А значит, у инвесторов будут хорошие возможности и входа в евро, и выхода из него.

Россия замедляется, рубль дешевеет

Долгосрочное движение курса рубля по отношению к корзине, включающей одновременно доллар и евро, прогнозировать достаточно легко: рубль будет падать (хотя движения рубля к доллару или евро по отдельности предсказать намного сложнее). Экономика России уверенно замедляется, рост ВВП поддерживается только государственными мегапроектами и не превысит 2 % за 2013 год (а скорее всего, уложится в 1,7 %, несмотря на «игры» правительства со статистикой). Перспектив заметного ускорения роста экономики на ближайшие несколько лет нет: для этого нужны радикальные экономические и политические реформы.

Непосредственно на курс рубля влияет состояние счёта текущих операций, то есть баланс экспорта и импорта товаров и услуг, а также вывоза капитала. До сих пор наблюдался профицит текущего счёта, то есть в целом в Россию денег входило больше, чем выходило. Но уже в третьем квартале 2013 года профицит снизился до незначительной величины в $1,1 млрд. Для сравнения: кварталом ранее он составлял $3,4 млрд, а в третьем квартале 2012 года – и вовсе $5,8 млрд. Вполне возможно, что уже в ближайшие кварталы профицит превратится в дефицит, а это окажет существенное давление на рубль.

Как ни странно, негативно на рубль влияют даже такие, казалось бы, далёкие от валютной темы события, как решение правительства заставить компании с государственным участием резко повысить размер дивидендов. Основная часть этих выплат попадёт в бюджет, но несколько миллиардов долларов пойдёт иностранным акционерам, которых особенно много у Сбербанка и Газпрома. Иностранцы вряд ли оставят деньги в стране, они будут покупать валюту и выводить её за границу.

Наконец, естественному ходу курса рубля перестаёт мешать Банк России. Политика Центробанка остаётся неизменной: его влияние на курсовые движения постоянно снижается за счёт сдвига и расширения границ валютного коридора, внутри которого ЦБ не проводит интервенций. Если в этом плане ничего не изменится, поведение ЦБ в 2014 году будет ещё более либеральным, а значит, при сохранении тенденции к понижению курса движения рубля станут более резкими.

Спасением для рубля может стать только значительный рост цен на нефть и закрепление их на значительно более высоких уровнях, чем $110 за баррель нефти марки Brent. В этом случае профицит текущего счёта снова вырастет, а рубль сможет сдержать падение или даже укрепиться. Однако никаких причин для такого развития событий пока не просматривается. По большому счёту, единственным поводом для сильного и устойчивого роста цен на нефть может стать лишь затяжная война в Персидском заливе.

Выводы

Рубль в течение 2014 года будет находиться под сильным давлением по отношению к корзине, состоящей одновременно из доллара и евро, при этом курс самого евро к доллару, вероятно, окажется очень изменчивым. Это значит, что курс рубля к евро также может сильно колебаться в течение года, но в целом будет иметь тенденцию к снижению. Поэтому покупка евро имеет смысл только в случае, если инвестор полностью уверен, что вложенные средства ему не придётся срочно забирать, не обращая внимания на текущий курс. Колебания цены евро могут сыграть с покупателем злую шутку, временно выведя курс на невыгодный уровень как раз тогда, когда понадобится срочно перевести сбережения в рубли. Зато инвестор со свободными ресурсами и крепкими нервами может получить в течение 2014 года неплохую доходность при вложении в евро.

Для более осторожных инвесторов можно рекомендовать сформировать собственную «валютную корзину» из евро и доллара примерно в равных долях. Такое вложение средств обеспечит защиту от колебаний курса евро по отношению к доллару и принесёт практически гарантированный доход на снижении курса рубля. Более того, учитывая ожидание резких колебаний курсов в течение года, можно попробовать провести две-три сделки по продаже и покупке валюты, «поймав» удачный момент с наиболее выгодными ценами. Но при этом нельзя забывать об издержках обмена, особенно с наличной валютой. Ради 2-3 % потенциальной чистой прибыли с риском ошибиться затеивать конвертацию не стоит. Идеальный вариант – мультивалютный депозит в банке, который, помимо выигрыша на курсах, принесёт и небольшой банковский процент.

Автор:  Ейсков Артем Валерьевич