Липатов С.В., к.э.н.
Увеличение ставки Центрального Банка России, пожалуй, самое значимое событие в российской экономике последнего времени. Почему и зачем оно принято, каковы будут и уже наступают его последствия? В этом стоит разобраться.
Решение об увеличении ставки сразу на 6,5%, принятое Центральным Банком 16 декабря 2014 г., незамедлительно сказалось на кредитном секторе, а уже через несколько месяцев эффект от роста ставки почувствует на себе и реальный сектор экономики. С 1999 года это максимальное увеличение ставки. Даже в кризисный период 2008-2009 гг. ЦБ поднимал ставку всего на 3% за год, в то время как в 2014 году ставка выросла на 11,5%. Текущий уровень ставки соответствует уровню 2003 года.
Официальная аргументация, к которой апеллировала глава ЦБ при принятии этого решения – необходимость ограничить активность спекулянтов на валютном рынке, снизить инфляцию и инфляционные ожидания. Итак, были объявлены две благие цели.
Во-первых, стабилизировать курс рубля в условиях отказа от валютных интервенций и игнорировании возможности простого фиксирования курса и фактического перехода к свободному плавающему курсообразованию. Зачем ЦБ это сделал в условиях санкций и нарастающего банковского кризиса – объяснить невозможно. Можно лишь вспомнить о давних планах такого шага, который вытекает из либеральной денежно-кредитной догматики и о высочайшем политическом одобрении со ссылками на неведомых «лучших мировых экспертов».
И, во-вторых, снижение инфляции. С этим пунктом все ясно. Поскольку давно доказано, что инфляция в России носит немонетарный характер, эта мера не могла дать ожидаемый эффект, никак не могла. Но, хуже того. Параллельно с подъемом ставки ЦБ организовал девальвацию рубля почти в два раза. И, поскольку 17,9% ВВП в России формируется за счет импорта, например 39% потребляемого продовольствия, то цены тут же взлетели. Способствовало этому и ошибочное объявление т.н. ответных российских санкций, создавших дефицит продовольствия, поставляемого из Европы, на российском рынке, усложнение и удорожание цепочек альтернативных поставок. Европе оно как слону дробина. В смысле политических расчетов на то, что Европа снимет антироссийские санкции - явный просчет идеологов ответных санкций. А вот российское население за это платит своим уровнем жизни сполна. Эффект – удар по российскому населению – налицо. Инфляция в результате этих действий ЦБ и Правительства подскочила относительно планировавшейся на 2014 год в 2,5 раза.
На самом деле природа российской инфляции т.н. импортизированная, связана с девальвацией и гипертрофированным импортом, а ЦБ «борется» с ней как с монетарной. У больного сердечный приступ. А доктор из ЦБ клизму ему ставит…Логика действий именно такая.
Иными словами, операциональная логика ЦБ тут такова, что чем дороже брать займы, тем меньше возможности для спекуляции на валютном рынке. Но этот же «тормоз» действует в отношении реального сектора экономики: кредитование коммерческих банков стало более дорогим, как следствие – растет стоимость кредитов для бизнеса. Для реального сектора экономики инструмент кредитования – это важный источник инвестиций. Только в инвестициях в основной капитал доля кредитов банков в среднем составляет 10%, заемных средств от других организаций 6,2%, в обороте организаций доля заемных средств – около 70%. В условиях внешних санкций, которые закрыли для российского бизнеса доступ к рынкам финансового капитала, ЦБ фактически закрыл собственный суверенный источник кредитования. Добавим к этому еще намерение Правительства секвестировать госбюджет на 10%, прекратить финансирование ряда проектов. Экономика попросту должна «остановиться». Спад ВВП неизбежно будет больше, чем в 2008-09 гг. Напомним, что спад тогда достиг 8,8%.
Реакция ответственных экспертов и экономистов в целом однозначна: решение ЦБ приведет к замедлению экономического роста, нанесет ущерб развитию экономики, «может подорвать наметившееся оживление в экономике». С аналогичными заявлениями выступили и представители Государственной Думы.
Рассмотрим первые реальные проявления и ожидаемый эффект от роста ставки ЦБ в экономике страны.
Курс рубля
Первая реакция валютного рынка на новость о повышении ставки – это резкое ослабление (девальвация) рубля. Повышение ставки не остановило ослабление национальной валюты, да и со стабильностью дело нехорошо, рубль продолжает демонстрировать высокую волатильность.
На фоне ослабления рубля инфляционные процессы в экономике нарастают. Цели, а именно таргетирование инфляции, стабильность рубля, которые ставил перед собой Банк России при принятии крайне негативного решения (рекомендованного делегацией МВФ), не достигнуты.
Банковские ставки и денежная масса
За 11 месяцев в результате ужесточения денежно-кредитной политики денежная масса сократилась на 780 млрд. рублей. Пересмотр Банком России ключевой ставки привел к повышению ставок на кредиты:
• за год ставки по привлечению московскими банками кредитов в рублях на межбанковском рынке MIBID выросли на 10,5-12,5%, в том числе с 16 декабря на 6-7%, ставки по размещению московскими банками кредитов в рублях за год поднялись на 11,6-15,6%, с 16 декабря на 6,82-9,61%;
• кредиты для бизнеса выросли за год в среднем с 10,03% до 20-26% на конец января 2015 года, при этом до резкого повышения 16 декабря стоимость кредитов была на уровне 12,43%;
• ипотечные кредиты в конце января 2014 года стоили 12,5% , в конце января 2015 года в крупнейших банках (за исключением Сбербанка, ВТБ 24 и Банка Москвы) их стоимость находится в пределах 17,5-23%, а в банках, не входящих в ТОП-20, достигла 30%;
• стоимость потребительских кредитов выросла с 21,46% до 27 - 30% , автокредиты подорожали с 16,22% до 22,5-30%.
При такой стоимости кредитов нужно ожидать снижение спроса на долгосрочные кредиты сроком свыше 1 года, то есть пострадают в первую очередь кредиты для бизнеса, автокредиты и ипотечный рынок. По оценкам экспертов, новые ставки могут сократить объемы ипотечных кредитов в 2015 году в 2,5 раза. Краткосрочные кредиты сократятся в связи со снижением реальных доходов граждан и ростом ставок, однако в силу короткого срока займа спрос на потребительские кредиты возможно упадет меньше, чем на долгосрочные.
Одновременно с ростом ставок и общим ухудшением экономической конъюнктуры стоит ожидать рост просроченной задолженности по кредитам, которая в 2015 году по оценкам коллекторского агентства «Секвойя Кредит Консолидейшн» составит 60%. Суммарная просроченная задолженность граждан перед банками достигнет 698 млрд. руб., большая часть этого роста прирдется на первый квартал 2015 года. В связи с ростом ставок рынок кредитования физических лиц вырастет не более чем на 5% (большая часть этого роста придется на банки с госучастием) при предыдущем росте в 13,2% в 2014 г., 24,8% в 2013 г. и 32% в 2012 г.
Эксперты прогнозируют падение долгосрочных кредитов более чем в два раза (авто и ипотека), что незамедлительно скажется на автомобильной промышленности и строительном секторе.
Отток капитала
По данным ЦБ отток капитала за 4 квартал 2014 года практически равен вывезенному капиталу за 9 месяцев прошлого года и достиг 72,9 млрд долларов США. Вместо хорошо известной многолетней ставки Правительства на благоприятный инвестиционный климат, на внешние инвестиции делаются шаги, провоцирующие небывалый рост вывоза капитала. Общий объем вывезенных средств за год - 151,5 млрд. долл. Вывоз капитала превзошел даже рекорды 2008 года. Главными факторами воздействия стали и девальвация валюты, и санкции, и рост ставок, когда иностранные компании стали выводить свои активы в условиях негибкой денежно-кредитной политики. В антикризисном плане Правительства, утвержденном 27 января 2015 года, вновь говорится: « …- эффективное применение …инструментов промышленной политики…с привлечением значительных объемов прямых иностранных инвестиций». Какие иностранные инвестиции после всех принятых ЦБ и Правительством решений, после снижения международными агентствами инвестиционного рейтинга страны до «мусорного» уровня! Прогноз однозначен, отток капитала будет ставить новые рекорды.
Промышленность
Эффект от повышения ставки в реальном секторе проявится к концу первого квартала 2015 года. Анализ данных о значимости кредитования для бизнеса позволяет спрогнозировать, какие отрасли пострадают в наибольшей степени.
Наиболее уязвимыми окажутся сектора промышленности, в которых доля заемных средств в оборотном капитале превышает 80%. Это добыча полезных ископаемых (кроме топливно-энергетических, 97,3%), производство транспортных средств и оборудования (86,2%), обработка древесины и производство изделий из дерева (85,4%) и производство, передача и распределение электроэнергии (85,3%). При росте кредитной ставки издержки, вызванные удорожанием заемных средств, вырастут у предприятий соответственно минимум на 16% для кредитов Сбербанка на пополнение оборотных средств сроком до 48 месяцев при росте ставки с 12,82% до 21,2%; - на 4% для кредитов Сбербанка на пополнение оборотных средств сроком до 12 месяцев при росте ставки с 11,97% до 19,59%. При средней рыночной ставке приблизительно в 27,5% выплаты по годовому кредиту вырастут на 8,5%. Эти новые, фактически форс-мажорные издержки срывают множество уже развернувшихся бизнес-проектов в неокупаемость. Ценовая компенсация в условиях цепочечного, запущенного Центробанком снижения спроса, как конечного, так и инвестиционного не сработает. Объемы производства будут сокращаться. В созданных Центробанком новых условиях предприятия, рентабельность которых низкая, будут вынуждены сокращать объемы займов, то есть уменьшать оборотный капитал, что приведет к снижению промышленного производства. Инвестиции в основной капитал также продолжат сокращаться. В декабре 2014 г. на фоне роста ставок они уже упали на 2,4% (в сравнении с декабрем прошлого года).
Малый и средний бизнес
На 1 декабря 2014 года в результате еще не столь большого роста ключевой ставки на 4% объем кредитования малого бизнеса сократился в сравнении с предыдущим годом на 278,5 млрд. руб., из которых 83,4 млрд. руб. приходится на кредитование индивидуальных предпринимателей. Таким образом, последующее увеличение ставки на 7,5% за декабрь соответственно в два раза сократит спрос среди предприятий малого бизнеса на заемные средства. Стратегия бизнеса в 2015 году сведется к выжиданию и выживанию: в ожидании снижения ставки и возврата к прежним кредитным ставкам имеющиеся средства выгоднее держать на депозитах, получая доходность в 17-18%. Для малого бизнеса кредитование при текущих ставках 20-26% не доступно в связи с существенно более низким уровнем доходности и высоким показателем доли заемных средств в пассивах (около 49%). Традиционно малое предприятие испытывает больше проблем с мобилизацией денежных средств, поэтому для него выполнение своих текущих обязательств по кредиторской задолженности и банковскому кредиту при текущем проценте становится неподъемным.
Строительство
По оценкам экспертов в связи с удорожанием кредитов для бизнеса и ожиданием снижения спроса на фоне роста ипотечных ставок закладка новых домов сократится как минимум на одну треть. Пострадает в первую очередь сегмент массового жилья, в котором до 70% покупки реализуется с привлечением банковских кредитов. По оценке главы ВТБ Михаила Задорнова в 2015 году объемы новых ипотечных кредитов могут снизиться в 2,5 раза, а это отбросит динамику жилищного строительства по масштабам ввода новых домов к уровню 2005-2006 года. Альтернативный прогноз-оценка экспертов – это отказ 90% заемщиков от получения ипотеки по новой ставке.
Сельское хозяйство
Министр сельского хозяйства заявил, что из-за резкого повышения ключевой ставки ЦБ программа льготного кредитования АПК может быть свернута. Предприятия АПК имеют огромные долги (за счет ранее проведенной модернизации), рефинансирование которых по текущей ставке вынудит направлять средства не на производство, а на погашение долгов. В таком случае программа импортозамещения будет сорвана процентной политикой ЦБ.
Уровень жизни
За весь 2014 год реальные доходы граждан сократились на 1%. В декабре реальные заработные платы упали на 4,7% и это стало худшим показателем с 1999 года. Падение реальной заработной платы в 2015 году будет вызвано в том числе растущими издержками из-за роста ставки ЦБ и удорожания инвестиций, из-за чего компании будут вынуждены пересматривать планы развития и сокращать рабочие места, экономить на заработных платах.
Проведенное Росстатом исследование деловой активности организаций в декабре 2014 года показывает, что в целом оценка экономической ситуации в организациях ухудшается: например, в секторе добычи полезных ископаемых и обрабатывающей промышленности негативно настроенных стало на 7 и 11% больше, чем позитивно настроенных.
Итак, рост ставки ЦБ ведет к сильнейшему инвестиционному спаду, который снижает экономическую активность компаний, сокращает производство, потребительский спрос. Пострадает в первую очередь реальный сектор, который ожидает череда банкротств. Как следствие этих негативных тенденций ВВП России может сократиться на несколько процентов.
Так зачем все это делается?
Говорят, что для снижения инфляции и обеспечения стабильности рубля. Но, инфляция растет, а волатильность, отданная Центробанком по словам директора Службы внешней разведки России на откуп иностранным игрокам в условиях свободного плавающего курса рубля, не контролируется.
Зачем наносится такой урон экономике России? Удивительно, насколько синхронно все это делается с внешними антироссийскими Западными санкциями. Там цели такие же: нанести урон российской экономике, как сказал Обама, «разнести ее в клочья». В ст.75 Конституции России написано «Защита и обеспечение устойчивости рубля – основная функция Центрального банка Российской Федерации, которую он осуществляет независимо от других органов государственной власти». Анализ показывает, что ЦБ ни защиту, ни устойчивость рубля не обеспечивает, и, более того, своими решениями их подрывает. Но, что совершенно явно, так это то, что ЦБ действительно «независим» от национальной безопасности страны, от государственной власти России. Невозможно же себе представить, что сама государственная власть России желает описанного ущерба своей стране.
Уже после написания основной части статьи пришло официальное решение ЦБ РФ. На сайте ЦБ опубликовано такое «объяснение»:
Совет директоров Банка России 30 января 2015 года принял решение снизить ключевую ставку c 17,00% до 15,00% годовых, учитывая изменение баланса рисков ускорения роста потребительских цен и охлаждения экономики. Принятое 15 декабря 2014 года Банком России решение о резком повышении ключевой ставки привело к стабилизации инфляционных и девальвационных ожиданий в той мере, в какой рассчитывал Банк России. Наблюдаемый всплеск инфляции вызван ускоренной подстройкой цен к произошедшему ослаблению рубля и носит ограниченный во времени характер. В дальнейшем инфляционное давление будет сдерживаться снижением экономической активности. По прогнозу Банка России, темп прироста потребительских цен снизится до уровня ниже 10% в январе 2016 года.
Что тут можно сказать?
ЦБ признал, что затормозил экономику. ЦБ признал, что произошел всплеск инфляции. Признаться, что все это организовал сам ЦБ – пока не решается. Сам факт снижения ставки однозначно показывает, что сверху, где одобряется политика ЦБ, что-то начинают осознавать.
Но однозначно из череды: «поднял-опустил», поднял, чтобы таргетировать инфляцию, опустил, чтобы опять-таки таргетировать инфляцию, - следует неизбежный вывод. Они не знают, что делать, а делая – не понимают, что делают. Прогноз простой: торможение экономики продолжится, поскольку 15% это не 9%, и совсем не 4%, в которых нуждается российская экономика. Инфляция также будет расти, поскольку ее причина в девальвации, а тут ЦБ стоит на своем.
Делайте ставки, господа…
Комментарии (0)